（纽约23日讯）美股“最不希望涨的板块”涨起来了！
随著人工智能（AI）泡沫疑虑升温，医疗保健股跃居标普500指数近期表现最佳类股之一，估值也从一年前较大盘折价25%，转为略享溢价。这波涨势背后，反映投资者正转向防御，为AI行情可能逆转预作准备。
估值折价全数消失
据美媒导称，投资者担心利率上升可能压抑AI资本支出，正将资金从波动较大的科技股，转向获利较稳定、受景气循环影响较小的医疗保健类股。
医疗股过去在信用紧缩、科技泡沫破裂期间，往往能跑赢大盘。如今这项防御特性再度受到重视，但也让涨势带有警讯意味：愈来愈多投资者开始为市场下跌买进“保险”。
过去几年，医疗股受到药品定价压力、保险公司医疗成本攀升，以及AI投资热潮排挤，长期遭市场冷落。一年前相较大盘仍有25%的估值折价，如今已全数消失。
高盛集团（Goldman Sachs）美国医疗保健研究主管海德尔（Asad Haider）指出，医疗股要维持估值溢价，通常需要3项条件：投资者对医疗创新有信心、担忧其他产业获利能否延续，以及政策不确定性相对可控。他认为，目前这些条件已大致到位。
历史上，医疗股享有估值溢价的时期，主要集中在2003年至2007年、2013年至2015年。2022年底通胀高涨、美联储（Fed）积极升息期间，也曾短暂出现。
其中，2000年代中期与当前环境具有相似之处。当时中东冲突推升能源价格，美联储持续升息，房市繁荣支撑经济获利；如今则由AI扮演成长引擎。两个时期共同的疑问都是，借贷成本持续攀升，繁荣还能维持多久？
龙头成长与政策趋稳
值得一提的是，医疗股上涨并非仅靠避险需求。
海德尔指出，娇生公司（Johnson & Johnson）预计到本10年末将实现两位数销售成长；礼来（Eli Lilly）受惠于糖尿病及肥胖症药物Mounjaro、Zepbound需求强劲，今年销售额预估成长逾30%。
两家公司合计占SPDR健康护理指数ETF约25%权重，对整体估值影响甚大。
此外，政策环境也有所改善。报导指出，已有超过10家药厂与美国政府达成协议，以价格让步换取关税豁免。
不过，医疗股内部仍有差异。瑞穗金融（Mizuho）医疗策略员霍尔兹表（Jared Holz）表示，随2028年初选接近，“全民健保”（Medicare for All）讨论可能再起，对联合健康（UnitedHealth）及Humana等保险公司构成压力。相较之下，制药与医疗器材业的政策环境，可说是多年来最稳定的。
提前防御或错过行情
惟，外媒指出，买进医疗股这张“保险单”，仍须付出代价。2006年初转进医疗股的投资者，此后近两年表现落后大盘，直到金融危机爆发，才展现跌幅较小的优势，并在之后持续领先大盘长达十年。
当前关键在于，AI是否会成为这一轮周期的“房市泡沫”。若繁荣逆转，以略高于大盘的估值布局医疗股，事后可能仍是划算交易；若AI行情延续，提前转向防御的投资者，就得承担错失涨势的机会成本。
“医疗股走强不代表AI泡沫即将破裂，却反映市场已有更多资金，开始为行情反转做准备。”
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