（德黑兰10日讯）外媒报导，1973年10月至1990年10月的17年间，全球先后经历3次石油危机。每次危机都伴随油价急剧上涨与市场动荡，但全球股市与商品市场的表现却大不相同，反映出当时的宏观经济环境、政策反应与市场预期的差异。
第1次危机：放大资产估值过热风险
1973年第4次中东战争爆发，美国支持以色列引发阿拉伯产油国报复。石油输出国组织（OPEC） 对美国实施石油禁运，油价从每桶2.70美元飙升至13美元，短时间内上涨近4倍。
然而，美股的下跌其实早已开始。1972年底市场见顶，1973年初便步入跌势，石油危机只是放大了当时经济过热与资产估值过高的风险。当年美国通胀率突破9%，失业率上升，经济陷入“停滞性通胀”。1973至1974年间，标普500指数重挫约42%，道琼斯工业生产指数跌幅也超过45%。
值得注意的是，1974年3月阿拉伯国家宣布解除石油禁运当天，美股不涨反而下跌，显示市场早已被高通胀与高利率压制。其他市场同样遭受重创，日本股市下跌约29%，香港恒生指数更在2年内暴跌91.5%。
第2次危机：产业结构相应调整
6年后，1979年伊朗伊斯兰革命引发第2次石油危机，油价由13美元飙升至40美元。但这一次股市的反应截然不同：美股在此期间上涨约41%，日经指数也从约5000点升至8000点。发生该情况的其中一个重要原因是，经历1973年后长达5年的调整，市场估值已回到相对低位。同时，新任美联储（Fed）主席沃克采取强硬的抗通胀政策，市场普遍预期通胀最终会受到控制。
此外，当时产业结构的变化也影响了市场表现。能源公司在油价上涨中受益，日本则成功完成产业转型，以节能汽车抢攻美国市场，反而在能源危机中获利。香港则受益于地产与金融业景气，股市2年内大幅上涨近2倍。
第3次危机：原油缺口迅速填补
1990年，伊拉克入侵科威特，引发第3次石油危机。油价再次突破每桶40美元，全球石油供应一度减少约20%，道琼指数曾跌至2365点。但随著波斯湾战争爆发与局势逐渐明朗，市场迅速反弹，全年最终仍录得不错的涨幅。
这一次市场反应相对稳定，部份原因在于国际能源署（IEA）启动战略储备释放机制，沙地阿拉伯也迅速增加产量填补供应缺口，加上战争进展大致符合市场预期，资金很快回流股市。从1990年10月的低点开始，到2000年科技泡沫高峰，美股主要指数上涨约4倍，波湾战争反而成为后续网络科技繁荣的序曲。
4共同规律
专家指出，回顾上述3次石油危机，可以看到几个共同规律。
首先，股市的下跌往往滞后于油价冲击，因为通胀上升、利率提高与企业获利下修需要时间逐步反映。第二，不同产业的表现差异明显，能源与资源类股通常受益，而房地产与工业类股则承受较大压力。第三，一个国家对石油进口的依赖程度，也会影响市场的抗压能力。拥有本土能源或充足储备的经济体，通常跌幅较小。第四，危机发生时的宏观环境往往比油价本身更关键。例如1973年本就面临通胀与经济放缓，而1990年则因政策应对与市场预期管理较为成熟，使冲击相对有限。
各国中，又以日本的经验最具启示性。1973年危机后，日本大力推动产业升级，从高耗能重工业转向节能制造与高附加价值产业，并积极拓展海外市场。到了1979年第2次石油危机时，丰田与本田的省油汽车在美国大受欢迎，使日本企业反而成为能源危机中的受益者，也印证了“危机倒逼转型，转型创造机会”的规律。
总结来说，石油危机对股市的影响并不只取决于油价本身，更与市场市值水平、央行政策、经济结构与投资者预期密切相关。真正左右市场走向的，往往是油价上涨所引发的一连串连锁反应，例如通胀预期升温、利率上升与企业获利下修。
历史经验也显示，市场底部通常出现在危机爆发后约6到12个月。1990年10月，道琼指工业生产数跌至2365点时，华尔街几乎一面倒看空，但那个低点却成为接下来10年牛市的起点。这提醒投资著，当坏消息被充份反映在价格之中，新的机会往往也正悄然形成。
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