（吉隆坡9日讯）国际信用评级机构穆迪评级（Moody's Ratings）罕见同时下调云顶（GENTING，3182，主板消费股）、云顶海外控股及云顶新加坡的发行人评级。
云顶海外控股及云顶新加坡皆是云顶的子公司。
穆迪在文告中指出，已将云顶和云顶海外控股的评级从Baa2下调至Baa3，而云顶新加坡的评级则从A3下调至Baa1，三家公司皆维持“稳定”展望。
这是穆迪自10月因等待云顶大马（GENM，4715，主板消费股）收购进展，而将云顶纳入评级观察名单后，所作出的检讨结果。
无独有偶，惠誉旗下的CreditSights也在上周指出，云顶及云顶大马面临潜在评级下调风险，因云顶负债高企及现金流承压。
财务压力不断增加
穆迪指出，今次评级下调反映云顶长期去杠杆进展缓慢，加上盈利复苏比预期缓慢，并因云顶大马收购案大幅增加债务负担，以及预期在获得纽约州下城商用赌场执照后所需的相关资本开支，将进一步加剧财务压力。
惟穆迪仍给予“稳定”展望，并预期新加坡与拉斯维加斯业务将持续改善，而纽约下城赌场项目执行风险不高，有望在2026年下半年开始贡献盈利。这将协助云顶逐步修复信贷指标，只要集团不再进行额外的债务扩张。
此外，穆迪也同步下调云顶海外控股子公司云顶海外控股资本所发行、受担保的无抵押票据评级，由Baa2下调至Baa3。这些票据由云顶海外控股担保，并受云顶、云顶海外控股、云顶海外控股资本及受托人之间的“保本协议”（Keepwell Deed）支持。
穆迪预期，随著云顶新加坡扩张及印尼卡苏里 （Kasuri） 浮式液化天然气（FLNG）项目投资增加，云顶未来3年的资本开支将显著攀升，2025年预计60亿令吉；2026年至2027年预计每年约80亿令吉。
债务2027年迎来高峰
杠杆比率方面，穆迪预计云顶调整后的净负债对扣除税务、利息、折旧与摊销前盈利（EBITDA）将在2025年达到4.9倍，2026年为4.8倍，并在2027年回落至约4.3倍。
其中，改善动力将来自纽约赌场带来的盈利贡献、新加坡及大马博彩业务回暖、拉斯维加斯业务持续增长，以及液化天然气项目于2027年下半年开始投产。
另一方面，穆迪指出，云顶的独立流动性仍属“极佳水平”，主要得益于旗下营运子公司所缴付的费用与股息收入。
然而，云顶的债务将在2027年迎来高峰，包括云顶海外控股的15亿美元（约61亿令吉）票据将于 2027年1月到期；云顶旗下云顶RMTN的4亿令吉及云顶资本的15亿令吉借款分别于2027年3月及6月到期。
穆迪预期云顶需在未来6至12个月内启动再融资，以分散部份到期债务进行再融资。
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